Начинает ли британский фунт реагировать на некоторые негативные фундаментальные факторы Великобритании? Фунт падал против доллара США. За последние шесть месяцев он обрушился с 1,71 доллара до 1,51 доллара, хотя значительная часть этого падения обусловлена силой американской валюты. За тот же период фунт потерял 2,2% в торгово-взвешенном выражении, причем существенная часть этого падения придется на долю доллара.

Тем не менее, в то же время не стоит игнорировать понижательные риски британской валюты. Вот их список, в котором тем какого-либо особого порядка.

1) Падающая инфляция. Инфляция потребительских цен в декабре, данные по которой будут представлены во вторник, как ожидается, будет гораздо ниже нижней границы целевого диапазона Банка Англии. Согласно срединному прогнозу, годовая инфляция замедлится до 0,6% с 1,0% в ноябре. Целевой уровень банка Англии составляет 2%, при этом официальное свободное пространство для ее колебаний составляет один процентный пункт выше или ниже этой отметки. Если инфляция выходит за пределы этого диапазона, то управляющий Банка Англии должен писать письмо в Министерство финансов, объясняя, почему целевой уровень не был достигнут.

Низкая инфляция, несомненно, обусловлена падением цен на нефть, и именно об этом глава центрального банка напишет в своем письме, которое ожидается в следующем месяце. Тем не менее, инфляция ниже целевого уровня предоставляет сторонникам мягкой политики в Банке Англии множество причин для того, чтобы пока оставлять политику без изменений, несмотря на признаки того, что объем свободных мощностей в экономике сокращается.

2) Слабость валюты связана с дефицитами государственного бюджета и текущего счета платежного баланса. Хотя динамика экономики была благоприятной, налоговые расходы разочаровывали, учитывая то, что значительная часть роста занятости сконцентрирована в сегменте низкооплачиваемых работ. В прошлом финансовом году дефицит бюджета составил 5,6% от ВВП. В текущем финансовом году он, как ожидается, достигнет 5,0%.

В то же время дефицит текущего счета платежного баланса остается существенным. Хотя это преимущественно обусловлено дефицитом инвестиционного дохода, а не торговлей, чистый результат заключается в том, что в прошлом году дефицит текущего счета платежного баланса Великобритании был равен 4,7% от ВВП.

Слабые государственные финансы и зависимость от притоков капитала являются серьезными факторами уязвимости для валюты. А следующие два пункта представляют собой причины, по которым эти притоки капитала могут замедлиться или даже развернуться.

3) Нефть. В 2012 году нефтяная рента Великобритании, то есть чистый вклад добычи нефти в ВВП, составила 1,0%, согласно данным Всемирного банка. Эта величина может не казаться большой, но она существенна для развитой экономики и будет представлять собой тормоз, в то время как цены на нефть падают и вынуждают производителей с высокими издержками, как британские производители, добывающие сырье в Северном море, сокращать производство.

4) Пузырь на рынке недвижимости. Цены на недвижимость находятся на рекордных максимумах, как и оценочная стоимость недвижимости в Лондоне и окружающих его пригородных районах. В значительной части этого региона средние цены в 10 раз или больше превышают срединные доходы. Да, низкие процентные ставки помогли поддержать эту стоимость, но этому также способствовали и покупки, совершаемые иностранцами.

Низкие цены на нефть означают, что у покупателей из России и с Ближнего Востока становится меньше денег для расходов на все дорожающую британскую недвижимость. И потом существует риск того, что если они прекратят покупать, то рынок взорвется. Наблюдаются признаки того, что премиум-сегмент лондонского рынка, возможно, застревает под давлением со стороны возросших налогов на недвижимость и более низких притоков зарубежного капитала.

5) Политическая неопределенность. В начале мая в Великобритании должны пройти всеобщие выборы, и неясно, какая партия или коалиция может победить. Кроме того, существует множество итоговых вариантов, которые могут разочаровать рынок. Пока, похоже, шансы говорят в пользу левоцентристской партии лейбористов. Это может означать значительно более сильное налогообложение, особенно, если ей придется объединиться с более радикальными партиями левого крыла. Но даже победа Консервативной партии, которая будет более благоприятна для рынка, не обязательно будет хорошим результатом, если они смогут править лишь при поддержке Партии независимости Великобритании, выступающей против членства в Евросоюзе. Эта партия показывала неплохие результаты по итогам опросов общественного мнения.

Как вновь показала ситуация в Греции, политическая неопределенность может серьезно обеспокоить рынки.

6) Импульс. Валютные рынки известны завышением справедливого курса. Когда негативный импульс закрепится, колебания валют могут стать беспрестанными и очень сильными. Исторически Великобритания, являющаяся исключительно открытой экономикой, была уязвима перед валютными кризисами. И не ясно, почему этого может больше не быть.

Dow Jones Newswires